正文 第28节
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银行会改变态度，2001年将很可能成功上市。继招商银行之后，盈利能力较好与招商银行接近c贷款逾期率低干10的华夏银行也算是榜上有名。而交通银行因为企业规模c金融产品品种上有很大优势，所以上市可能性也较大，而且交通银行上市将成为以后国有银行上市的范本。但2001年估计最多只会有两三家商业银行上市，因为受市场融资能力等方面的限制，而且，市场也需要对上市银行运作状况做一观察。关于国有商业银行。由于资产质量等问题，上市成功可能性极小。正如中国建设银行行长工雪冰所言：“国有商业银行上市，至少需要两三年时间。”
＃4
民营银行：空穴来风
前不久一项研究表明，现在中国经济70以上的产值来自非国有企业，从gdp角度来讲，也有60以上来自非国有经济，但至少80的银行资本和70的信贷都由国有掌握，这使蓬勃发展的民营经济部门缺乏足够的金融支持，这也正是民营银行呼之欲出的经济背景。而且，从目前中国唯一的北京民营银行民生银行的发展来看，截至2000年11月初，中小民营企业在民生银行的贷款总额已占60以上，所以民营银行对中小民营企业的发展至关重要。
从2000年7月，徐滇庆c吴敬琏c茅于轼c林毅夫c樊纲等海内外10余位知名经济学家组建陡城金融研究所以来，民营银行的筹备工作一直在进行。现在，据悉浙江泰隆银行c沈阳瑞丰银行c西安长城银行c江苏申达银行的可行性研究已报有关部门，正等待进一步批准。
但从目前情形来看，市场一度传闻的将推出10家区域性民营银行，估计不会出现。而且，秦隆等四家银行也不大可能会同时被批准。原因在于中国生长民营银行的环境还不够成熟，民营商业银行试图完全通过高利率来吸引存款的举措并不可行，因为这可能会加大经营成本。而且，民营银行要想在经营的地域广度上做文章也很难奏效。此外，由于缺少银行保险制度，民营银行安全性仍值得怀疑。所以，2000年12月6日人行正式否认被媒体炒得沸沸扬扬得“创建十大民营银行”的话题。
＃5
现在看来，2001年最有可能是出现两京苏南c温州或珠江三角洲模式的民营银行试点，然后市场将静观其变。
银行并购，方兴未艾
90年代以来，企业并购之风席卷全球，其中银行业尤甚。2001年，估计这种局面仍会持续升温，银行通过合并扩大规模的举措仍将是金融市场中的流行做法。
从中国情形来看。中银重组将成为市场关注的焦点。2000年12月中旬，中国银行行长刘明康明确表示，
中银集团重组计划已获人民银行批准，并已提交香港金融管理局审批。估计在2001年的中银重组中，中国银行香港分行与在北京注册的七家银行以及在香港注册的宝生银行c华侨商业银行的资产和债务将合并在一起，集友银行和南洋商业银行的股权将合在起，形成一家新的，在香港注册的大银行，但该银行仍然属于中银成员，只是成为新成立的“母行”所属的“子行”而已。该重组计划将有望在2001年年中之前完成。而关于中银在港美上市的问题，由于中国银行国内并不十分乐观，而且资本充足率等方面还存在很大问题，所以有可能会将海外业务分拆上市，这一进程在年内完成的可能性不是很大。
电子银行，下一步会如何走
电子化的发展，加速了电子银行业的发展。1997年，招商银行率先推出网上银行“一网通”，成为中国网上银行业务的市场导引者。
＃6
1999年9月，针对企业的网上银行业务开通，并且，这部分业务在2000年正式步入轨道。去年11月底，招商银行又悄悄开始了其“一卡通”炒股的个人银行业务，从而为电子银行的发展又添上了一笔。除招商银行之外，光大c中行c建行c农行等也相继开拓了网上银行业务，从网上银行的发展势头来看，2001年网上银行业务将得以进一步发展，银行卡的业务范围会得以扩展，尤其是在炒股票c作外汇等投资业务上。此外，各银行在自我发展的同时，预计会加强银行间的合作，尤其是银行间的通存取存。
现任，国内银行发行的信用卡主要是证明客户在相关银行有一帐户，但目前信用卡客户主要是消费自己银行帐户中的钱，所以信用卡使用价值较低，充其量仅仅是个活期存折或储蓄借记卡业务而已。实际上，国际市场上目前流行的是贷记卡c使用这种银行卡的用户可以先花钱c先消费c再还款，正如国际信用卡组织万事达所言，贷记卡更能体现“信用c高效c便捷c安全”的新货币观念。2001年，预计贷记卡将逐步走入大众消费领域，尤其是在下半年，贷记卡消费将很可能成为主流，而到2002年，资记卡市场可能会出现激烈竞争的局面。
保险篇
保险与资本结伴同行
我国保险业界在去年进行的一系列改革，很大程度上是由于入世的压力而促发的，从国际保险市场的发展和趋势中，可以管窥到我国保险业的趋势。
＃7
当前国际上的保险市场有以下的变化：一c因为许多国家进行社会保障制度的改革，加上老龄化的进程加快使得寿险业务以很快的速度增展，成为保险市场的主体。二c自由化程度加深。主要体现在保险的费率自由化和市场准入自由化上，政府放宽管制之后，许多公司开始降低费率来吸收业务。三c保险公司与其他的金融业务开始互相渗透，与资本市场的结合日益紧密。
当前保险公司通过加紧与资本市场的结合来解决这个问题。主要有两种方式，一是以投资于基金的形式入市，从而实现保险资金更大的营运效率；二是上市发行股票，用所得资金充实资本金。从而降低利差比率。这两种方式目前都已经没有了政策障碍。但笔者认为，前一种要更有效些。保险公司也非常愿意大规模进入证券市场，而且盈利要求并不高，只要求年收益能达到8－10。较低获利要求，显然有利于提高保险公司的业绩，也有利于控制风险。
未来几年可能会进一步放宽融资限制。比如稳步提高保险资金入市的比率，因为从国外的经验看，国外保险资金占证券市场资金来源的比例超过25。而我国当前只允许小规模的保险资金入市，允许更多的外资保险公司入市，开发更多的保险资金进入途径，比如委托理财：设立专门针对保险公司的基金，投资特定概念的股票和债券以及允许保险公司自己发起设立基金管理公司等等。
＃8
产品c技术和服务创新
由于寿险在保险业务中的地位越来越重要，保险公司在产品主要是寿险的创新方面开始大下功夫。投资理财型保险产品在新年度将从试点走向成熟，从第一代产品走向更加合情理易销售的第二代产品，当然第第二代产品将是可以转换的。去年，平安保险的pa18c太平洋保险的公司网站c泰康在线的相继开通已说明各保险公司开始建设公司互联网技术，一笔不小的投演绝不是投石问路，保险公司在今年将继续开拓基于互联网上的保险业务，并更多地把这种网络保险与服务链接，在网上销售短期保险如旅游险c意外险及在网上销售个别定期保单产品如家财险c车险，这将逐渐形成一个趋势，也容易被消费者接受。医疗保险将是2001年的热点，去年，中宏人寿c金盛人寿及太平洋安泰保险公司的医疗险在产品设计和销售方式都各有新意，相信随着市场对医疗保险产品需求的增温，将带动一个市场。并另外，随着金融体化的进程，保险公司更加趋于提供揽子的金融服务。
合作篇
在金融市场竞争日趋白炽化的时候，“大而全”的经营模式就成为大多数著名的国际金融机构追求的目标，一批金融界的大腕都想借此来形成规模优势，扩大市场占有率，降低成本，提高资金的效率。在我国，由于投融资体制改革的逐步深入和金融市场的逐步完善，目前在政策上已经打破了银行c证券和保险三业间的资金壁垒，已允许符合条件的证券公司和基金管理公司进入银行间同业拆借市场和国债回购市场；
＃9
允许保险资金按照定比例购买证券投资基金；允许企业财务集团c金融租赁公司进行有价证券和金融机构股权的投资等等。三业间的业务交叉范围，无论从深度和广度上都有了明显进展，三业金融机构之间的合作也明显加强。笔者认为，在2001年，银行和银行间c银行和证券公司c银行和保险公司c银行和企业以及保险和保险公司间的合作还将有更多亲密接触，从而为下一步规范的“混业”经营补上合作作业的基础。
国际金融篇
进入2001年，国际金融业仍将处于大变动之中。随着美国经济的减缓，美元的霸主地位将进一步受到威胁，而欧元将得以升值，欧洲作为资本避难所的角色将有所改善。国际金融格局的大变动，也使得2001年国际金融市场中的不稳定性进步加强。各国会加强简化对本国金融市场的管制，加快金融创新力度，以提高本地的市场效率及竞争力，其中，资金管理的机构化将是2001年金融格局演变的一个重要方面。宠大的退休保险需求，将使得一些机构投资者，如共同基金c退休基金c保险公司及各类投资公司等实力不断增强，并成为全球金融市场中重要参与者。这些机构投资者一方面极大地刺激了金融产品及市场的创新，另一方面，作为拥有大量资金的投资中介者，这些机构对市场流动性c交易成本c国际资本流动c税收以及监管等方面部有重大影响。各国将会把如何去满足机构投资者的各项要求的问题放在全球金融战略调整中的重要地位。
＃10
问题
1c通过本案例，你认为目前我国证券c银行c保险业面临着哪些挑战和机遇
2c试分析站在t门口，我国金融业该做什么
＃11＃0
外币避险有新招
1996年2月，安大略省教师养老金策划委员会安大略省养老金委员会的委员们刚刚听取了一个有关针对控制外币风险而制定新政策的报告。在那以前，基金政策并不打算避免任何外币风险。总的来说，1990年至1995年间，在外币对加元强烈增值的情况下，这一政策使其有价证券取得了较大盈利。由于前六年一直致力于巨额投资组合的重组，安大略省养老金委员会目前面临着严重的外币风险31的基金紧急风险来自于加拿大境外。委员会在1995年实施了一些策略型的防范措施多达约25亿美元的收益。这一情况使得建立外币避险机制有了实现的可能。
詹妮弗史密斯作为一名新任命的委员会委员，认真地考虑了有关建立一个新的管理小组的建议，这一小组应该通过明晰的指导及政策来管理外币风险。她试图确定任何有组织的防范措施是否都有实际的收效，需防范风险的投资比例是否可以决定，以及这一措施对于养老金计划目标的影响是否是积极和稳妥的。养老金计划的背景
安大略省教师养老金计划始于1917年，它的目的是为安达略省学校的教师提供和管理养老金计划。在1990年之前，这一基金仅仅可以用来投资于安大略省政府债券。1989年年末，意向评估表明养老金计划的200亿总资产的价值比负债价值低78亿，省政府作为此项计划的赞助人，同意通过一项持续40年的特别支付来弥补这项短缺。
＃1
养老金计划的管理部门和资产管理者组成了一个新的组织，即安大略省教师养老金计划委员会安大略省养老金委员会。这一计划受到教师养老金法案1989年12月31日生效和养老金福利法案的约束，由安大略省教育培训部负责。1992年1月1日，安大略省教师联合会tf也成为赞助人之一。直到1992年末以前，一直由省政府负责基金的短缺。然而，在1993年安大略省教师联合会与教育培训部之间达成了合伙协议，协议规定两者享受同等的利益，对未来可能出现的基金短缺负有同等的责任。每一个合作赞助人向委员会任命四名委员。然后再由这八名委员选择第九个委员来
担任委员会主席。在养老福利法案的严格要求下，委员会所要做的工作之一就是决定基金的投资政策。为了达到这一目标，委员会必须依赖于其雇员和基金经纪人例如财务专家的努力。
截至1995年12月31日，在加拿大有多于129个养老基金。其中，前100名总共拥有超过3040亿美元的资产。安大略省教师养老基金计划拥有超过400亿美元的资产，成为加拿大最大的养老基金包括公有或私有的。
养老金计划
养老金计划主要分为两种类型：固定付款计划和固定福利计划。固定付款计划，是在既定的基础上收取固定的一笔款项。作为基金在某些养老金计划中，这笔款项完全由业主支付，而其他计划中，这笔款项由业主和雇员共同支付，这些支付的款项通常被投资于特定的一类或几类资产中。
＃2
例如有固定收入的资产和收益不固定的股票。退休后，雇员会得到养老金，其数额的大小取决于当时支付款项的多少外加退休时在这些款项上积累的收入，所以，假设在退休前这些投资于有价证券上的资产价值增长迅速，退休的雇员就会得到更多的养老金福利。
相反，固定福利计划对退休福利的确切性质作出了规定，这一规定是基于特定的公式，通常是由工作年限和工资水平来决定。例如，可以通过这样的公式确定养老金福利：退休前年工资或5个工资水平最高年份的平均值和以工作年限有时规定最多为35年再乘以一个百分比通常在1到2之间。在少数情况下，养老福利金会由于退休后的通货膨胀而根据指数进行调整或部分调整。在固定福利计划下，确保预期的养老福利金的限制相对于目前的基金数额不会发生短缺的责任是由赞助人，而并不是由受惠者来承担。当资产大于负债时就产生了养老基金的盈余。
安大略教师养老金计划是一种固定福利计划，这一基金由省政府和教师共同等额支付。一般来说，教师的支付率是其工资的8加上省政府负担的部分，总支付率为16。福利金是这样计算的：用平均年工资取5个工资最高年份的平均值的2乘以工作年限，然后根据消费品物价指数进行调整，调整率的最高限额为8，超过的部分延续到以后年度。
投资政策
养老基金的目标之一就是尽量缩小维持计划所需的支付款额以及尽量减小这些成本将会在未来增高的可能性。
＃3
基于1990年一位专家的研究，委员会通过了一项投资政策，即在5年里使其证券投资分散化。1995年底之前，安大略省养老金委员会已经完成了其长期投资组合的理想的转变，其中股票投资占到投资总额的66，固定收入证券投资占34。30以上的经济风险投资在加拿大境外，其中，总风险投资的17在非北美地区。委员会有一明确目标，就要在四年里通过整个有价证券的投资达到至少45的实际收益率扣除通货膨胀因素。这一目标如果能够实现，就会防止支付款额的上升。
目前的投资组合
安大略省养老金委员会有能力在短期内重新组合其有价证券，使其符合理想的长期投资组合，即66的股票和34的固定收入证券。这是由两个原因决定的：首先，安大略省养老金委员会有其明确的投资目标；其次，它也知道如何正确地使用一些衍生金融工具，如互换交易，期货交易和期权交易。由于其大多数资产投放在安大略省不可交易的政府债券上，所以在某些情况下，在长时期里，安大略省养老金委员会采用衍生金融工具主要是为迎合其需要来调节其有价证券的经济风险。
对于安大略省教师养老基金来说使用衍生金融工具有许多好处，衍生金融工具使安大略省教师养老基金能够在受到相对于等量现金交易来说较小市场冲击的条件下，有效地重新组合其巨额有价证券；在所得税法有关境外部分规定的范围内达到其理想的投资组合；通过分散风险来控制风险水平；以及节省交易及其他相关的成本支出相对与同类的现金市场交易来说。
＃4
在1995年底之前，安大略省教师养老基金由于大量运用股票衍生工具而拥有超过120亿的外币风险投资，其中只有18亿美元风险被避免，100多亿美元的净风险中，几乎一半要归因于美元汇率的变动。
全球计划
早在1990年安大略省教师养老基金组建的时候，委员会就已经意识到向外国投资可以降低投资总收益的不稳定性，并且还能获取国际收益率提高的好处。另外，基于加拿大国内市场的规模，也有必要进行国际化扩展。1990年底，多伦多股票交易所的资本总额为3000亿美元，占世界市场资本总额的2。
国外证券投资被指数化了，就是说，这种投资使用于反映股票主要指数的结构，如标准普尔指数。除了实物投资外，基金也采用证券互换交易。基本上，从安大略省政府债券所得的固定利息收入被互换为等价的浮动利率金融工具，然后这些浮动利率金融工具所产生的收益又被互换为与股票市价指数相联系的债权。当安大略省政府债券到期，并且日常营运的现金净流量增加时，安大略省教师养老基金有剩余的基金用作实物投资以及一些高收入的投资。到1995年12月31日安大略省教师养老基金30的经济风险投资在加拿大境外：其中75大约90亿美元是由证券互换业务取得的，余下25的大部分大约30亿美元被积极地经营着，但是有一些在小规模市场上用于获取实物风险投资收益，在这些小规模市场上，衍生金融工具风险是不存在的或者其成本并不大。
＃5
养老金计划为几个外部
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民营银行：空穴来风
前不久一项研究表明，现在中国经济70以上的产值来自非国有企业，从gdp角度来讲，也有60以上来自非国有经济，但至少80的银行资本和70的信贷都由国有掌握，这使蓬勃发展的民营经济部门缺乏足够的金融支持，这也正是民营银行呼之欲出的经济背景。而且，从目前中国唯一的北京民营银行民生银行的发展来看，截至2000年11月初，中小民营企业在民生银行的贷款总额已占60以上，所以民营银行对中小民营企业的发展至关重要。
从2000年7月，徐滇庆c吴敬琏c茅于轼c林毅夫c樊纲等海内外10余位知名经济学家组建陡城金融研究所以来，民营银行的筹备工作一直在进行。现在，据悉浙江泰隆银行c沈阳瑞丰银行c西安长城银行c江苏申达银行的可行性研究已报有关部门，正等待进一步批准。
但从目前情形来看，市场一度传闻的将推出10家区域性民营银行，估计不会出现。而且，秦隆等四家银行也不大可能会同时被批准。原因在于中国生长民营银行的环境还不够成熟，民营商业银行试图完全通过高利率来吸引存款的举措并不可行，因为这可能会加大经营成本。而且，民营银行要想在经营的地域广度上做文章也很难奏效。此外，由于缺少银行保险制度，民营银行安全性仍值得怀疑。所以，2000年12月6日人行正式否认被媒体炒得沸沸扬扬得“创建十大民营银行”的话题。
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现在看来，2001年最有可能是出现两京苏南c温州或珠江三角洲模式的民营银行试点，然后市场将静观其变。
银行并购，方兴未艾
90年代以来，企业并购之风席卷全球，其中银行业尤甚。2001年，估计这种局面仍会持续升温，银行通过合并扩大规模的举措仍将是金融市场中的流行做法。
从中国情形来看。中银重组将成为市场关注的焦点。2000年12月中旬，中国银行行长刘明康明确表示，
中银集团重组计划已获人民银行批准，并已提交香港金融管理局审批。估计在2001年的中银重组中，中国银行香港分行与在北京注册的七家银行以及在香港注册的宝生银行c华侨商业银行的资产和债务将合并在一起，集友银行和南洋商业银行的股权将合在起，形成一家新的，在香港注册的大银行，但该银行仍然属于中银成员，只是成为新成立的“母行”所属的“子行”而已。该重组计划将有望在2001年年中之前完成。而关于中银在港美上市的问题，由于中国银行国内并不十分乐观，而且资本充足率等方面还存在很大问题，所以有可能会将海外业务分拆上市，这一进程在年内完成的可能性不是很大。
电子银行，下一步会如何走
电子化的发展，加速了电子银行业的发展。1997年，招商银行率先推出网上银行“一网通”，成为中国网上银行业务的市场导引者。
＃6
1999年9月，针对企业的网上银行业务开通，并且，这部分业务在2000年正式步入轨道。去年11月底，招商银行又悄悄开始了其“一卡通”炒股的个人银行业务，从而为电子银行的发展又添上了一笔。除招商银行之外，光大c中行c建行c农行等也相继开拓了网上银行业务，从网上银行的发展势头来看，2001年网上银行业务将得以进一步发展，银行卡的业务范围会得以扩展，尤其是在炒股票c作外汇等投资业务上。此外，各银行在自我发展的同时，预计会加强银行间的合作，尤其是银行间的通存取存。
现任，国内银行发行的信用卡主要是证明客户在相关银行有一帐户，但目前信用卡客户主要是消费自己银行帐户中的钱，所以信用卡使用价值较低，充其量仅仅是个活期存折或储蓄借记卡业务而已。实际上，国际市场上目前流行的是贷记卡c使用这种银行卡的用户可以先花钱c先消费c再还款，正如国际信用卡组织万事达所言，贷记卡更能体现“信用c高效c便捷c安全”的新货币观念。2001年，预计贷记卡将逐步走入大众消费领域，尤其是在下半年，贷记卡消费将很可能成为主流，而到2002年，资记卡市场可能会出现激烈竞争的局面。
保险篇
保险与资本结伴同行
我国保险业界在去年进行的一系列改革，很大程度上是由于入世的压力而促发的，从国际保险市场的发展和趋势中，可以管窥到我国保险业的趋势。
＃7
当前国际上的保险市场有以下的变化：一c因为许多国家进行社会保障制度的改革，加上老龄化的进程加快使得寿险业务以很快的速度增展，成为保险市场的主体。二c自由化程度加深。主要体现在保险的费率自由化和市场准入自由化上，政府放宽管制之后，许多公司开始降低费率来吸收业务。三c保险公司与其他的金融业务开始互相渗透，与资本市场的结合日益紧密。
当前保险公司通过加紧与资本市场的结合来解决这个问题。主要有两种方式，一是以投资于基金的形式入市，从而实现保险资金更大的营运效率；二是上市发行股票，用所得资金充实资本金。从而降低利差比率。这两种方式目前都已经没有了政策障碍。但笔者认为，前一种要更有效些。保险公司也非常愿意大规模进入证券市场，而且盈利要求并不高，只要求年收益能达到8－10。较低获利要求，显然有利于提高保险公司的业绩，也有利于控制风险。
未来几年可能会进一步放宽融资限制。比如稳步提高保险资金入市的比率，因为从国外的经验看，国外保险资金占证券市场资金来源的比例超过25。而我国当前只允许小规模的保险资金入市，允许更多的外资保险公司入市，开发更多的保险资金进入途径，比如委托理财：设立专门针对保险公司的基金，投资特定概念的股票和债券以及允许保险公司自己发起设立基金管理公司等等。
＃8
产品c技术和服务创新
由于寿险在保险业务中的地位越来越重要，保险公司在产品主要是寿险的创新方面开始大下功夫。投资理财型保险产品在新年度将从试点走向成熟，从第一代产品走向更加合情理易销售的第二代产品，当然第第二代产品将是可以转换的。去年，平安保险的pa18c太平洋保险的公司网站c泰康在线的相继开通已说明各保险公司开始建设公司互联网技术，一笔不小的投演绝不是投石问路，保险公司在今年将继续开拓基于互联网上的保险业务，并更多地把这种网络保险与服务链接，在网上销售短期保险如旅游险c意外险及在网上销售个别定期保单产品如家财险c车险，这将逐渐形成一个趋势，也容易被消费者接受。医疗保险将是2001年的热点，去年，中宏人寿c金盛人寿及太平洋安泰保险公司的医疗险在产品设计和销售方式都各有新意，相信随着市场对医疗保险产品需求的增温，将带动一个市场。并另外，随着金融体化的进程，保险公司更加趋于提供揽子的金融服务。
合作篇
在金融市场竞争日趋白炽化的时候，“大而全”的经营模式就成为大多数著名的国际金融机构追求的目标，一批金融界的大腕都想借此来形成规模优势，扩大市场占有率，降低成本，提高资金的效率。在我国，由于投融资体制改革的逐步深入和金融市场的逐步完善，目前在政策上已经打破了银行c证券和保险三业间的资金壁垒，已允许符合条件的证券公司和基金管理公司进入银行间同业拆借市场和国债回购市场；
＃9
允许保险资金按照定比例购买证券投资基金；允许企业财务集团c金融租赁公司进行有价证券和金融机构股权的投资等等。三业间的业务交叉范围，无论从深度和广度上都有了明显进展，三业金融机构之间的合作也明显加强。笔者认为，在2001年，银行和银行间c银行和证券公司c银行和保险公司c银行和企业以及保险和保险公司间的合作还将有更多亲密接触，从而为下一步规范的“混业”经营补上合作作业的基础。
国际金融篇
进入2001年，国际金融业仍将处于大变动之中。随着美国经济的减缓，美元的霸主地位将进一步受到威胁，而欧元将得以升值，欧洲作为资本避难所的角色将有所改善。国际金融格局的大变动，也使得2001年国际金融市场中的不稳定性进步加强。各国会加强简化对本国金融市场的管制，加快金融创新力度，以提高本地的市场效率及竞争力，其中，资金管理的机构化将是2001年金融格局演变的一个重要方面。宠大的退休保险需求，将使得一些机构投资者，如共同基金c退休基金c保险公司及各类投资公司等实力不断增强，并成为全球金融市场中重要参与者。这些机构投资者一方面极大地刺激了金融产品及市场的创新，另一方面，作为拥有大量资金的投资中介者，这些机构对市场流动性c交易成本c国际资本流动c税收以及监管等方面部有重大影响。各国将会把如何去满足机构投资者的各项要求的问题放在全球金融战略调整中的重要地位。
＃10
问题
1c通过本案例，你认为目前我国证券c银行c保险业面临着哪些挑战和机遇
2c试分析站在t门口，我国金融业该做什么
＃11＃0
外币避险有新招
1996年2月，安大略省教师养老金策划委员会安大略省养老金委员会的委员们刚刚听取了一个有关针对控制外币风险而制定新政策的报告。在那以前，基金政策并不打算避免任何外币风险。总的来说，1990年至1995年间，在外币对加元强烈增值的情况下，这一政策使其有价证券取得了较大盈利。由于前六年一直致力于巨额投资组合的重组，安大略省养老金委员会目前面临着严重的外币风险31的基金紧急风险来自于加拿大境外。委员会在1995年实施了一些策略型的防范措施多达约25亿美元的收益。这一情况使得建立外币避险机制有了实现的可能。
詹妮弗史密斯作为一名新任命的委员会委员，认真地考虑了有关建立一个新的管理小组的建议，这一小组应该通过明晰的指导及政策来管理外币风险。她试图确定任何有组织的防范措施是否都有实际的收效，需防范风险的投资比例是否可以决定，以及这一措施对于养老金计划目标的影响是否是积极和稳妥的。养老金计划的背景
安大略省教师养老金计划始于1917年，它的目的是为安达略省学校的教师提供和管理养老金计划。在1990年之前，这一基金仅仅可以用来投资于安大略省政府债券。1989年年末，意向评估表明养老金计划的200亿总资产的价值比负债价值低78亿，省政府作为此项计划的赞助人，同意通过一项持续40年的特别支付来弥补这项短缺。
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养老金计划的管理部门和资产管理者组成了一个新的组织，即安大略省教师养老金计划委员会安大略省养老金委员会。这一计划受到教师养老金法案1989年12月31日生效和养老金福利法案的约束，由安大略省教育培训部负责。1992年1月1日，安大略省教师联合会tf也成为赞助人之一。直到1992年末以前，一直由省政府负责基金的短缺。然而，在1993年安大略省教师联合会与教育培训部之间达成了合伙协议，协议规定两者享受同等的利益，对未来可能出现的基金短缺负有同等的责任。每一个合作赞助人向委员会任命四名委员。然后再由这八名委员选择第九个委员来
担任委员会主席。在养老福利法案的严格要求下，委员会所要做的工作之一就是决定基金的投资政策。为了达到这一目标，委员会必须依赖于其雇员和基金经纪人例如财务专家的努力。
截至1995年12月31日，在加拿大有多于129个养老基金。其中，前100名总共拥有超过3040亿美元的资产。安大略省教师养老基金计划拥有超过400亿美元的资产，成为加拿大最大的养老基金包括公有或私有的。
养老金计划
养老金计划主要分为两种类型：固定付款计划和固定福利计划。固定付款计划，是在既定的基础上收取固定的一笔款项。作为基金在某些养老金计划中，这笔款项完全由业主支付，而其他计划中，这笔款项由业主和雇员共同支付，这些支付的款项通常被投资于特定的一类或几类资产中。
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例如有固定收入的资产和收益不固定的股票。退休后，雇员会得到养老金，其数额的大小取决于当时支付款项的多少外加退休时在这些款项上积累的收入，所以，假设在退休前这些投资于有价证券上的资产价值增长迅速，退休的雇员就会得到更多的养老金福利。
相反，固定福利计划对退休福利的确切性质作出了规定，这一规定是基于特定的公式，通常是由工作年限和工资水平来决定。例如，可以通过这样的公式确定养老金福利：退休前年工资或5个工资水平最高年份的平均值和以工作年限有时规定最多为35年再乘以一个百分比通常在1到2之间。在少数情况下，养老福利金会由于退休后的通货膨胀而根据指数进行调整或部分调整。在固定福利计划下，确保预期的养老福利金的限制相对于目前的基金数额不会发生短缺的责任是由赞助人，而并不是由受惠者来承担。当资产大于负债时就产生了养老基金的盈余。
安大略教师养老金计划是一种固定福利计划，这一基金由省政府和教师共同等额支付。一般来说，教师的支付率是其工资的8加上省政府负担的部分，总支付率为16。福利金是这样计算的：用平均年工资取5个工资最高年份的平均值的2乘以工作年限，然后根据消费品物价指数进行调整，调整率的最高限额为8，超过的部分延续到以后年度。
投资政策
养老基金的目标之一就是尽量缩小维持计划所需的支付款额以及尽量减小这些成本将会在未来增高的可能性。
＃3
基于1990年一位专家的研究，委员会通过了一项投资政策，即在5年里使其证券投资分散化。1995年底之前，安大略省养老金委员会已经完成了其长期投资组合的理想的转变，其中股票投资占到投资总额的66，固定收入证券投资占34。30以上的经济风险投资在加拿大境外，其中，总风险投资的17在非北美地区。委员会有一明确目标，就要在四年里通过整个有价证券的投资达到至少45的实际收益率扣除通货膨胀因素。这一目标如果能够实现，就会防止支付款额的上升。
目前的投资组合
安大略省养老金委员会有能力在短期内重新组合其有价证券，使其符合理想的长期投资组合，即66的股票和34的固定收入证券。这是由两个原因决定的：首先，安大略省养老金委员会有其明确的投资目标；其次，它也知道如何正确地使用一些衍生金融工具，如互换交易，期货交易和期权交易。由于其大多数资产投放在安大略省不可交易的政府债券上，所以在某些情况下，在长时期里，安大略省养老金委员会采用衍生金融工具主要是为迎合其需要来调节其有价证券的经济风险。
对于安大略省教师养老基金来说使用衍生金融工具有许多好处，衍生金融工具使安大略省教师养老基金能够在受到相对于等量现金交易来说较小市场冲击的条件下，有效地重新组合其巨额有价证券；在所得税法有关境外部分规定的范围内达到其理想的投资组合；通过分散风险来控制风险水平；以及节省交易及其他相关的成本支出相对与同类的现金市场交易来说。
＃4
在1995年底之前，安大略省教师养老基金由于大量运用股票衍生工具而拥有超过120亿的外币风险投资，其中只有18亿美元风险被避免，100多亿美元的净风险中，几乎一半要归因于美元汇率的变动。
全球计划
早在1990年安大略省教师养老基金组建的时候，委员会就已经意识到向外国投资可以降低投资总收益的不稳定性，并且还能获取国际收益率提高的好处。另外，基于加拿大国内市场的规模，也有必要进行国际化扩展。1990年底，多伦多股票交易所的资本总额为3000亿美元，占世界市场资本总额的2。
国外证券投资被指数化了，就是说，这种投资使用于反映股票主要指数的结构，如标准普尔指数。除了实物投资外，基金也采用证券互换交易。基本上，从安大略省政府债券所得的固定利息收入被互换为等价的浮动利率金融工具，然后这些浮动利率金融工具所产生的收益又被互换为与股票市价指数相联系的债权。当安大略省政府债券到期，并且日常营运的现金净流量增加时，安大略省教师养老基金有剩余的基金用作实物投资以及一些高收入的投资。到1995年12月31日安大略省教师养老基金30的经济风险投资在加拿大境外：其中75大约90亿美元是由证券互换业务取得的，余下25的大部分大约30亿美元被积极地经营着，但是有一些在小规模市场上用于获取实物风险投资收益，在这些小规模市场上，衍生金融工具风险是不存在的或者其成本并不大。
＃5
养老金计划为几个外部
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